信用债或将长期低迷 委外涌入负面影响渐显

　　和讯网消息 去年12月份以来，信用债净融资额遭遇断崖式下滑，即使3月份传统的发行旺季依然出现反季节性的萎缩。仅上周五就有包括海南航空、连云港等6家企业在上清所公告取消发行计划。

　　数据显示，上周信用债净融资额整体为-28.32亿，在此前一周发行放量后，又小幅收缩。主要为短融、企业债的净融资额收缩明显，其中短融3月以来到期量持续较大。

　　导致信用债发行低迷的原因，国泰君安分析师覃汉认为，政策限制、债券利率大幅上行以及信用债需求走弱是主因，叠加去年委外大举入市而过度压低的信用利差需要修复，今年信用债净融资可能会维持较长时间的低迷状态。

　　具体来看，政策因素短期内或难以解除，而信用债调整尚未结束，且贷款利率上行缓慢将是的贷款相对于债券的优势持续存在，最后在去杠杆金融监管趋严的背景下信用债的需求也会回落。

　　不过，“后续在发行人适应当前利率之后可能未来信用债发行量可能逐步回升，但大环境决定净融资的回升幅度会非常有限，需求收缩的大背景下信用债的供需关系未见得会明显改善”，覃汉称。

　　需要注意的是，诸如电力、石油开采以及交通运输等资质较好的行业企业，开始通过贷款等其他渠道来满足融资需求。

　　此外，近期有消息称，中国证券登记结算有限公司收紧债券质押门槛。申万宏源认为,失去质押功能后定价将向私募债靠拢,公司债内部等级间利差将扩大。

　　整体来看，覃汉表示，短端随资金面调整较为充分，而中长端利差调整则一直处于走走停停的状态，信用债曲线仍然面临形态过于平坦，中长端吸引力较差的问题，后续仍有进一步调整的压力。而从净融资来看，大环境决定回升幅度将非常有限。来源和讯网)