)“经济护城河”这个概念最早是巴菲特提出的，意指企业用来抵御竞争对手对其攻击的可持续竞争优势——就像保护城堡的护城河。
晨星公司的帕特·多尔西（Pat Dorsey）对它做了更系统的阐述，并指出鉴别“虚假护城河”的重要性——被虚假的护城河迷惑，将比不知道护城河更危险！
现在，就让我们跟随帕特的洞见来辨一辨，在企业的众多优秀特质中，哪些能形成真正持久和不可复制的护城河，而哪些却很容易受到侵蚀，最终只能昙花一现？
ROUND 1：优质产品vs 无形资产
产品的优劣是一家公司最直观的外在表征，您不需要查阅财务报表或前往实地调研，就可以产生自己的判断。当然，享有这番便利的也包括它的竞争对手。于是，单纯的优质产品总是很难形成护城河，尽管它确实能在短期给企业带来可喜的业绩。
上世纪80年代的克莱斯勒汽车公司就是一个教训。当时，它推出第一款小型货车，为自己在未来的几年里创造了一台印钞机。但好景不长，身处在盈利比登天还难的汽车制造行业里，竞争对手的蜂拥而至最终甚至迫使它们放弃了相关业务。
与此同时，另一家名为Gentex的汽车配件供应商推出了一款适用于小型货车的自动变光后视镜。同整车行业相比，汽车配件业的竞争状况并未好太多，但由于Gentex在汽车镜方面拥有多项专利，其他厂商根本无法与之抗衡。结果是，Gentex连续多年实现高额利润，即便是在后视镜上市的20多年后，资本回报率仍超过20%！
Gentex所拥有的专利权就属于典型的“无形资产”。这个词听起来有点捕风捉影，但确实价值非凡。无形资产成为经济护城河的机理就在于，让企业在市场上拥有与众不同的地位——它们成了一个个微型的垄断企业，进而能从客户身上获取更多的收益。
另一种无形资产叫“品牌”。今天的我们可能想象不到，像麦当劳这样的巨头也曾身处困境。但这正是发生在2003年前后的事，当时媒体对它的评价是“任由服务质量江河日下，同时又不能与消费者的口味保持同步”，这在竞争激烈的快餐行业里简直是致命的。然而，麦当劳那无人不知、无人不晓的品牌就是他们最安全的护城河，再加上其无所不在的经营网络，最终他们重整旗鼓，东山再起。
不过，建立在无形资产上的护城河并非牢不可破。专利会受到挑战，品牌也可能逐渐丧失原有的光环。因此，为了寻找尽可能长久的竞争优势，只关注品牌的受欢迎程度是不够的（想想优质产品在上市之初也是多么受人追捧），还要看她能否影响消费者的行为。例如，让他们接受更高的定价；而一家拥有多种多样专利权、同时还具备创新传统的企业，也要远胜那些把未来建立在单一专利产品基础之上的公司。说到底，护城河应当是一些结构性的特征，让对手难以复制。这些品质的条件固然苛刻，可一旦发掘，您就真正找到了一只拥有宽阔护城河、值得长期持有的股票！
思考题：根据同样的道理，“高市场份额”和“高转换成本”，谁是真正的护城河？下期将为您深入解析，敬请期待。
这里有——
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