创纪录
认为黄金被低估的基金经理数量创下记录：
✤ 上一 次认为被低估后黄金价格上涨
✤ BAML调查了175位基金经理，他们管理着5430亿美元的资产
✤投资者34％的人认为保护主义是市场的最大威胁
✤ 三分之一的投资者视黄金为最好的投资保护
由美国美林银行（BAML）调查的基金经理，是十年来第三次相信黄金被低估了。前两次有这样的调查结果后，黄金的价格都大涨了。
▲10年来美元金价走势
美银美林银行调查采访了175位基金经理，他们管理着5430亿美元的资产。调查每月提供那些运行和管理全球投资的关键指标。他们打算购买黄金，并认为它被低估了这一消息，是值得关注的。
正如我们经常提及的，基金经理的现状是他们看淡黄金，无论金价还是全球经济的状况。但这个月，大部分的受访者（超过看空者15％）相信黄金是可以买的，这是只有2009年1月和2015年1月看到过的情况。
如布雷特•阿兰兹在“市场观察”上所写，这有重要意义：
“最新的调查意见很有意义。这些人通常不会在他们的投资组合中持有黄金。事实上，要买的话，其中大部分将不得不通过投资委员会，这需要几个星期或几个月。但是，如果他们有兴趣，和他们保持兴趣的话，大概会在未来几个月带动更多的黄金需求投资。“
但为什么现在他们才关心，是什么让他们关注黄金和这对黄金投资者意味着什么？
通胀，滞胀和贸易保护主义
黄金的兴趣来自两部分。首先是存在明确的风险。即滞胀，通货膨胀和贸易保护主义。以及世界各地的利率上升和潜在冲突（贸易和其他）。其次是我们越来越熟悉的朋友，不确定性。
这可能会得益于由于特朗普获胜可能推动经济增长的一个惊喜。但是，即使当初热烈拥护特朗普政策的雷•戴利奥，世界上最大的对冲基金布里基瓦特的管理人，已经改变了主意，他在最近写信给他的“客户”解释说：
“
“民族主义，保护主义和军国主义增加全球紧张局势和冲突的风险。出于这些原因，虽然我们保持开放的态度，我们越来越关注特朗普政府的新政策。“
美林调查结果显示，基金经理们对宏观经济前景持乐观态度，23％的人说他们预期会“繁荣”，相比之下，一年前只有1％的人这样看，但是当涉及到基本面时则不那么乐观，有43％的人说他们预期“长期停滞”。
36％的人认为欧洲大选导致欧盟解体是最大的风险，其次是贸易战（3％）和全球债券市场崩溃（13％）。受访者认为最有可能导致熊市的是保护主义（34%），其次是提高利率（28％）和金融事件（18％）。
因此，虽然事情都有可能暂时看来不错，但未来让投资者神经紧张。正是围绕潜在事件的不确定性，不知道具体是什么，有什么影响，什么时候可能发生，而增加了未知数，本周初我们都在谈论。
特朗普贸易可能带你太靠近太阳
过分看好特朗普对美国经济的影响，已导致一些人发出警告。迈克尔•哈奈特，美林首席投资策略师和他的团队，在年初写到伊卡洛斯交易时说：
“我们的战术观点：在一月/二月波动后，我们相信股市及大宗商品将在上半年最后下跌10％。我们称它为“伊卡洛斯交易。”目前的始于2016年2月的融化将在2017年导致崩溃，”他们写道。
对于那些需要提醒的人，伊卡洛斯是代达罗斯的儿子。他的父亲给他做了翅膀，是用蜡粘住的，警告他不要飞得离太阳太近，但伊卡洛斯忽略了父亲的警告，而且这样做了。结果他的翅膀融化，他的身子掉回地上。
基金经理做多黄金的决定，是伊卡洛斯交易的反映。这些投资者购买黄金作为保险的一种形式。以同样的方式为我们的家园或汽车做保险，但我们不能预测未来，投资者现在认为当金融和政治动荡出现最坏的情况时黄金会升值。然而，这是从一个短期的角度来看，很多人都都认为基金经理不会长期看好黄金，并在他们的投资组合中起到至关重要的作用。
大资金进入黄金
基金经理正在进入黄金的消息真的是毫不奇怪，我们给你带来了富有的投资者，基金经理和家庭办公室分流黄金的多个故事。
2016年6月，黄金的比重占到罗斯柴尔德投资公司RIT Capital Partners管理的28亿英镑投资的8％。
“正在审查的这六个月看到央行继续在进行肯定是在世界的历史上最大的货币政策实验。我们正处在未知的领域，因此无法预测非常低利率的意外后果，全球政府债务有大约30％的比例处于负收益率，结合大规模的量化宽松。在这样的时代，从实质上保全资本仍然是如同你的公司资产管理一样重要的一个目标。”
最近我们报道了斯坦利•德鲁肯米勒在12月下旬和1月购买黄金的消息，在大选日他曾经声称“过去几年我拥有它的所有理由似乎都结束了”而全部卖掉。然而，似乎随后德鲁肯米勒已经把金买回来了，是因为他也认为，金目前被低估，他“想给自己一些货币，但没有一个国家希望其货币升值......黄金跌了很多，所以我就买了它。”
而就在本周，我们带来了对吉姆•罗杰斯的采访，他警告投资者要“作好准备”因为“我们要面对'你的一生或我有生之年最严重的经济问题。”考虑到这一点，他持有黄金和白银，并逢低买入金条，希望自己拥有更多“。
结论：作为保险手段，金有非常规的吸引力
尽管有一些投资经理明显的支持，这仍被看作是非常短期的行为，黄金不被视为一种常规投资。
这个最近的美林调查重新燃起对黄金的热爱，普遍报道购买黄金是一种保险的政策，而不是一个重点投资的“中流砥柱”。这样的想法表明很多时候没有必要在你的投资组合中放入黄金。
在考虑黄金价格走强和长期吸引力的时候，基金管理人的做法似乎是以一个有趣的方式来看待事物。在短期内信心下降阶段价格表现得很好，如我们现在看到的，但长期来说，分配黄金到投资组合中已被证明有利于长期的表现，如同在我们的投资指南中所写到的。
这些基金经理现在投资黄金是作为一种-短期保险，自然是从狭隘的集中的角度来看待事物。这是道格•卡斯今年初为吸引我们的注意力所做的。
卡斯援引霍华德•马克斯的话说：
“第一层次思维过于简单和肤浅的，每个人都可以做到这一点（任何事情一个不好的迹象就是要有优先权）。所有一流的思想家需要的是对未来的看法，如：'对公司的前景是有利的，这意味着股价会涨。“
不过，卡斯写到，要成为好的投资者，我们需要进行“第二层次思维'，这是深入、复杂和令人费解的思维。第二层次的思想家考虑很多事情：
似乎很少有资产像金一样，当涉及到主流投资者和媒体时产生如此多的争议。许多人喜欢举出巴菲特，他认为我们把金挖掘出来到地面上，为的是将其存储在地下另一个洞里。批评家们喜欢争论说它没有提供收益，不派息，难以按现代金融理论估价。
然而，黄金价格发生了什么，谁在购买黄金永远是主流所关心的主题。所以即使对黄金有着与生俱来的迷恋，但大多数人只有当它似乎有一个明显的理由要上涨时才会关注它。
黄金活跃了这么多年，之所以表现不错是因为没有东西如此能作为内在价值计算 - 太多的元素送入黄金价格，直到其发生之前，大多数都是未知的。这就是为什么它在不确定时期能表现这么好。
黄金是货币。它是一个无国界的货币，不能由央行和政客通胀、贬值或控制。相比美元（事实上还有欧元或英镑）之类，这些货币可以成为牺牲品，考虑到特朗普对强势美元说的话，也许会出现比我们所见过的更多的事情。
黄金目前被低估，无疑会从这些基金经理的乐观情绪中受益。然而，它不只是被低估，值得购买是因为人们没有意识到保护主义，滞胀和通胀的影响。
它被低估的原因有很多，最主要的是缺乏对黄金作为一个成熟的避险资产，它在不确定的时代的表现有多么好的理解。
作者｜马可•奥•比纳
翻译｜覃维桓