做空辉山乳业的风波尚未平息，沽空机构浑水再出手。
FG Alpha Management基金创始人Carson Block近日表示，多家港股公司存在欺诈行为。紧接着，6月7日，Carson Block宣布狙击敏华控股，下午该机构另一创始人Daniel David又宣布将做空中国食品港股公司达利食品。
资料显示，达利食品是国内一家主营休闲食品和饮料的食品企业，旗下拥有达利园、可比克、好吃点、乐虎、和其正等品牌。该公司于2015年在香港上市，4个月后就被纳入恒生环球综合指数。达利食品发布2016年度业绩显示，收益同比增长5.8%至178.42亿元人民币；毛利同比增长17.6%至68.4亿元；净利润同比增长7.7%至31.37亿元。
Daniel David指出，达利食品与其竞争对手，如旺旺集团相比，广告费用低得难以置信，运营费用更低到不足同业一半，市场营销人员薪资与生产线工人差不多，这是不可能的。“2013-2014年资本支出与行业专家的计算有超过10亿人民币差异”。
消息发布后，达利食品股价直线跳水，截止收盘，达利食品大跌6.52%。
6月8日，达利食品发布长达10页的澄清公告，对浑水的指控逐一反驳，并表示达利食品将考虑及采纳所有合理措施维护股东利益，包括但不限于对FG Alpha Management发出该等指控而采取必要法律行动。达利早盘股价一度应声上涨至4.46港元，午盘收于4.36港元。
针对FG Alpha Management指达利食品的广告开支高于同业中国旺旺但在央视市场研究排名却下降的情况，达利食品称，CTR报告引用各媒体刊例价格，但国内绝大多数电视台刊例价格与实际执行价格的折扣率高于20%-50%的水平，不仅无法推算企业实际广告费用，与达利的财务数据也不具备很强的关联性。
对于FG Alpha Management指达利食品在首次公开发售前数年从控股股东接受可疑现金垫款的指控，达利食品表示，有关款项在招股书内已作披露，主要用于购建新厂房及生产线，且于上市前全部偿还，至今并未再次发生此类借款。
此次，对于FG Alpha Management质疑达利食品于2013年至2014年的资本开支低于呈报的金额的问题，达利食品表示，FG Alpha声称引用了所谓专家的估计，认为公司相应的资本开支金额高于实际需要，但并未给出专家的估算方法以及依据，因此公司也无从更针对性的具体说明。
FG Alpha Management还指控称，根据其调查显示达利食品的经营开支及薪资远低于上市同行。对于这一点，达利食品在公告中回应称，公司的总部位于县级城市福建惠安，故总部管理人员工资以及办公室开支较低，但调整销售模式使促销费用及人员费用增加，以2016年营业利润率约20%作比较，以及人均每月薪酬约4200元人民币计，均属行业正常水平。
就FG Alpha Management指控在国家税务总局与国家工商总局备案信息中“达利（中国）”与“福建达利”不符的情况，达利食品则表示，2015年Dali PRC（达利食品集团有限公司）的母公司口径纳税额为3.45亿元（非合并报表口径），与工商总局系统里的纳税总额一致，并无差异。Fujian Dali与Dali PRC是两家不同的公司，Fujian Dali现为达利上市公司以外的一家公司，而Dali PRC则是达利上市公司全资持有的一家公司，两者的税务或工商信息不具备任何可比性。
据业内人士向北京时间“零时差”分析，从当前的情况来看，达利的逐条回应，稳住了股市，但是浑水做空往往是持续性的，从前段时间辉山乳业的崩盘就可以看出。此番对达利的做空还会有后续动作，能否躲过劫难就要看达利是否能经得住考验了。
此前，Carson Block曾对外详细解释过浑水做空上市公司的操作逻辑。与通常意义上利用公司分红和股价上涨而获得盈利的股票购买行为不同，做空机构通常以更高价格向券商借入股票出售，再在公布调查报告以打压相关公司股价后，买入更低价格股票归还券商，以此获利。
他指出，上市公司“如果利润、盈利能力或者销售量好得不真实”，或者“业绩不受应有行业周期的影响”，那么浑水可能将这些公司列入调查名单。在做空达利食品之前，浑水已经做空了多家海外上市的中国公司，所做空企业均遭受重大损失。包括在美上市的中国高速传媒和东方纸业，均做空成功；而在香港上市的辉山乳业被浑水做空后大幅下跌，公司资金链断裂。
北京时间“零时差”一直在联系达利食品，但是截至发稿前并未获得该公司的回应。
文／李冰