去杠杆主题将会持续

　　热点聚焦 本报记者 刘慧 国家统计局7月17日公布经济数据。2017年二季度GDP同比增长6.9%，与一季度持平；上半年，固定资产投资同比增长8.6%。二季度GDP及6月份工业、投资、消费、进出口增长均超预期，通胀走势温和，企业盈利显著改善。 接受中国经济时报记者采访的机构人士表示，今年上半年，以设备投资扩张和制造业投资增长为标志的朱格拉周期回升趋势进一步确立，反映出经济内在动能正在修复。下半年，尽管房地产市场调整将带来经济向下的压力，但制造业投资有望对冲房地产造成的影响。全球经济复苏所带来的外需环境改善，将支持中国出口继续改善，进而带动国内制造业生产和投资回升。国内去产能和供给侧结构性改革进一步推进，使企业盈利继续维持在改善区间，从而促进制造业投资增长。 中信证券首席经济学家诸建芳告诉中国经济时报记者，预计下半年中国GDP增长6.7%，上调2017年全年GDP增速预测至6.8%。上半年的货币政策和监管政策客观上带来了偏紧的流动性和利率走势，预计下半年将趋于温和，下半年流动性边际上存在改善的可能。财政政策将继续“稳增长+防风险”并重，预计预算内资金回升，准财政力度将减弱。 朱格拉周期延续反弹 “1-6月份，制造业投资增长5.5%，设备购置增速的反弹将传导到制造业投资，最终将导致制造业投资增速回升。朱格拉周期仍然延续反弹，预计下半年制造业投资增速将反弹至6%-7%。”诸建芳称，房地产周期下行趋势基本确立，目前一二线主要城市房价和成交量均出现回落，预计全年房地产开发投资增速将回落至6%左右。基建投资仍有望保持15%左右增长。 从投资和消费分析，诸建芳表示，下半年固定资产投资将总体平稳。1-6月份固定资产投资增长8.6%，据2017年6月数据，制造业投资在固定资产投资中占比为32%，基建投资占比为27%，房地产投资占比为24%。预计下半年制造业投资累计增速将反弹1-1.5个百分点，相当于1.5-2个百分点的房地产投资，基本上可以对冲房地产投资下滑带来的影响。预计2017年固定资产投资增速在8.5%左右。下半年消费可能小幅回落，房地产限购政策影响将逐渐传导至家具、家电、建筑装潢材料等房地产相关行业，但下半年经济增长仍平稳，社会消费品零售增速回落幅度有限。 中国银行国际金融研究所研究员高玉伟对记者分析称，三大类投资增长同步加快，为近年来同期所少见。上半年，制造业、房地产、基础设施（不含电力、热力、燃气及水的生产和供应业）投资同比增长5.5%、8.5%和21.1%，增速分别比2016年提高1.3、1.6和3.7个百分点。其中，制造业投资回升表明供给侧结构性改革见效；房地产投资增长加快，与前期市场火爆有较大关系。而基建投资高速增长，得益于大批“十三五”重点项目实施和稳增长政策效应的显现。投资对经济增长的贡献率显著回升。上半年最终资本形成对GDP增长的贡献率为32.7%，拉动GDP增长2.3个百分点，为二季度经济稳定较快增长发挥了关键作用。但从历史同期看，投资对GDP增长的贡献率仍处于较低水平，体现了当前经济处于周期底部和需求结构转型的双重特征。 货币政策或趋于温和 据机构分析，下半年流动性边际上会有改善。因上半年流动性收缩过于紧张，5-6月份出现收益率曲线倒挂，部分银行间市场利率高于贷款基准利率的情形，部分企业取消发债，银行贷款利率也出现一定程度的上行。如果下半年流动性依然紧张，那么，经济下行的压力将较大。 诸建芳称，预计下半年随着PPI的回落，GDP平减指数也将大幅回落，会导致实际贷款利率上行，给投资增长造成较大压力，通胀回落客观上要求流动性出现一定的改善。自从5月份银监会定调，绝不因处置风险引发新风险，标志着监管调整节奏进入平稳阶段。未来一段时间内，去杠杆仍是货币政策的核心主线之一。全国金融工作会议称“要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策”。下半年流动性的改善只是货币政策的微调整，下半年中国经济仍然乐观，去杠杆主题将会持续。 在他看来，2017年财政政策的基调仍是积极，稳增长仍是积极财政政策题中之意。财政部陆续在五六月发布《50号文》和《87号文》，这标志着防风险进入财政政策视野，防止地方财政债务大幅攀升成为财政政策的目标之一。此外，由于2017年预算内资金增速大幅回升，2017年财政收入好于预期。1-6月份，公共财政收入增长9.8%，全国政府性基金收入增长27.8%，财政政策对于准财政的依赖力度将会有所减弱。