核心观点：
由于废铜进口禁令导致市场担忧原料端将会出问题，铜价出现大涨，但是禁止令2019年才开始叠加目前国内精铜处于过剩状态，市场短期或反应过度。本周现货铜精矿TC费用的继续持平显示铜精矿供应相对稳定，冶炼利润的回升和检修较少8月份或将继续，加上新增产能的逐步投产，精铜的产量或将有所增加，现货铜进口亏损的延续或将使得8月份进口量有所减少；而房地产调控和经济去杆杆以及汽车销量增速的明显减少对精铜消费的影响正在逐步显现，加上目前精铜消费处于淡季， 8月份国内精铜供需过剩量将会增加，铜价或将出现高位回落。操作上建议观望为宜。
策略提示：
单边:继续观望。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪铜连3合约冲高回落，周结算价报于50380元/吨，周环比上涨260元/吨，涨幅0.5%；现货铜报于50135元/吨，周环比上涨285元/吨，涨幅0.57%；内盘基差方面，由于下游及贸易商逢低入市积极采购，贴水有所收窄，报-10元/吨，周环比上涨75元/吨；伦铜基差（MCU0-3）周环比上涨5.25美元/吨至-24.3美元/吨。
价差方面，沪铜跨期年化价差比率有所走高，伦铜跨期年化价差比率继续回升；而经过汇率调整后的沪伦铜比价（SCF/MCU）略有走高，报1.1799。
1、铜期现货价格
2、内外盘基差
3、跨期年化价差比率
4、跨市比价
二、供给情况
1、铜精矿
国际方面，Codelco预计二季度铜产量将同比下降1%或2%，而今年一季度铜产量同比下降了11%，主要是因为矿山老化，开采品位下降；五矿资源公告称，Las Bambas 于2016年7月1日实现商业化生产后，预计2017年将生产铜精矿含铜42万至46万吨。国内方面，本周国内进口铜精矿现货TC水平持稳，报80-85美元/吨，进口铜精矿市场交投延续清淡，干净矿主流报盘维持80-83美元/吨，少量报盘已下压至80美元/吨之下。在过去的一个月中，冶炼厂零单采购极少，80-86美元/吨之间均有零星成交，零单的成交量远不及5-6月的水平，冶炼厂继续消化前期零单成交的铜精矿原料。整体来看，从当前的TC/RC仍处于高位可证明铜精矿供应相对稳定。
本周国产铜精矿作价系数继续平稳，目前20%的铜精矿到厂系数在84-85%左右，25%的铜精矿到厂作价系数在86%-87%左右。
2、废杂铜
供应方面，随着价格重心上移，市场上流通的废铜货源增多，精费价差超过2400元/吨。江西等地打击虚假增值税事件持续发酵，贸易商主动调低不带票废铜价格，带票废铜货源愈发紧张，江浙等地票点已经达到9%。需求方面，随着价差拉大，终端线缆企业对废铜制杆青睐度增加，废铜制杆厂称近期订单良好，大型废铜制杆企业开工率达到90%以上。本周1#光亮铜（广东清远）周平均价环比上涨680元/吨，报43640元/吨，周度平均精废价差比平均合理价差高出612元/吨，较上周上涨233元/吨，废铜消费优势继续扩大，或将一定程度上挤压精铜消费。
进口废铜方面，近期进口废铜出货良好，本周1#废紫铜CIF报价为美精铜9月合约扣减17.5美分/磅，2#废紫铜报价为美精铜9月期货价格扣减30美分/磅，美国黄杂铜报价为4200美元/吨，德国黄铜报价为3950美元/吨。
3、国产精练铜
7月份现货进口铜精矿平均冶炼利润率为0.59%，月环比增加0.42个百分点，或将使得7月份精练铜产量继续增加。进入8月份，本周现货进口铜精矿平均冶炼利润周环比继续回升0.77个百分点至0.62%，在铜精矿供应相对稳定、炼厂检修影响量接近上半年月均水平和新增产能逐步投产的影响下，预计8月份国内精铜的产量或将相对稳定。
4、精炼铜进出口
本周除去增值税后的精铜现货年化进口收益率周环比回升11.82个百分点至-3.97%，亏损幅度有所收窄。由于出口基数较小，对整体影响不大（基本可以忽略不计）。在国内消费处于淡季叠加进口利润继续亏损的情况下，8月份精练铜净进口或将维持平稳或偏低水平。
三、需求
1、下游企业开工率
据SMM调研数据显示，7月份铜杆企业开工率为69.45%，环比下降3.51个百分点，同比下降3.16个百分点。
7月份铜杆行业延续淡季效应，下游电线电缆方面订单下降较为明显，因高温天气影响了工厂施工进度，拖累了部分电缆需求，且当下处于季节性淡季，而漆包线方面，虽然家电市场强势未减，但不论是漆包线企业或是铜线企业均表示6月底接单开始减少。同时企业普遍反馈，铜价强势突破上涨后，下游拿货积极性减弱，亦导致订单下滑。此外，华南某大型铜杆企业近期关停，也是导致SMM铜杆企业开工率环比下滑的因素。（调研企业：25家，产能611万吨）需要注意的是，产业整合有提高被调研对象订单向好的可能。SMM预计8月份铜板带箔企业开工率降至68.38%。
2、终端消费
今年上半年全国经济GDP增长6.9%，其中一季度同比增长6.9%，二季度同比增长6.9%，预计全年经济增长可以达到6.7%，或者更高一些。7月份制造业PMI为51.4%，比上月向下小幅波动0.3个百分点，与上半年均值基本持平，总体走势平稳。由于人气扬升，市场补充库存与囤积库存行为有较多增加，助长了市场升温，产生一定的看涨预期“溢价”。但是，中国房地产以及去杆杆对经济和精铜消费的影响正在逐步显现。据中国人民银行发布的计报告显示，6月末人民币房地产贷款余额同比增长24.2%，增速比上季末低1.9个百分点，一方面是银行信贷的收紧，另一方面是房企自身开发意愿减弱，未来房地产新增贷款和个人住房贷款增速也将持续放缓。另外，今年上半年车市销量的增速仅3.8%，特别是乘用车销量的增速仅1.6%，一是由于汽车购置税减免政策取消导致去年消费透支，二是因为购买力的下降。年初截止到7月30日，30大中城市商品房成交面积和套数分别累计同比减少33.9%和33.0%，降幅明显，叠加8月份下游精铜消费处于淡季，铜价或将承压。
四、库存和注销仓单比率
截止到8月4日，全球交易所精铜总库存周环比增加1.55万吨至66.23万吨。其中，纽约商品交易所铜库存周环比增加0.24万吨至17.33万吨；上海期货交易所铜库存周环比增加1.19万吨至19.07万吨，注销仓单比率减少0.52个百分点至67.83%；伦敦金属交易所截止到8月3日的铜库存周环比增加0.13万吨至29.82万吨，注销仓单比率增加9.4个百分点至39.0%。本周各交易所精铜库存均出现增加，显示下游消费已经转弱。
五、国内精炼铜供需平衡表
根据对最新公布的数据进行整理，冶炼利润的改善和检修较少8月份或将继续，加上新增产能的逐步投产，精铜的产量或将有所增加，现货铜进口亏损的延续或将使得8月份进口量有所减少；而房地产调控和经济去杆杆以及汽车销量增速的明显减少对精铜消费的影响正在逐步显现，加上目前精铜消费处于淡季，8月份国内精铜供需过剩量将会增加。
六、总结
由于废铜进口禁令导致市场担忧原料端将会出问题，铜价出现大涨，但是禁止令2019年才开始叠加目前国内精铜处于过剩状态，市场短期或反应过度。本周现货铜精矿TC费用的继续持平显示铜精矿供应相对稳定，冶炼利润的回升和检修较少8月份或将继续，加上新增产能的逐步投产，精铜的产量或将有所增加，现货铜进口亏损的延续或将使得8月份进口量有所减少；而房地产调控和经济去杆杆以及汽车销量增速的明显减少对精铜消费的影响正在逐步显现，加上目前精铜消费处于淡季， 8月份国内精铜供需过剩量将会增加，铜价或将出现高位回落。操作上建议观望为宜。
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来源：盛达期货研究院
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