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金融领域的一次巨头“联姻”宣布终止。8月4日，中国人寿保险股份有限公司（简称“中国人寿”）在中保协网站披露称，与申万宏源协商一致，于2017年8月3日签署协议，终止申万宏源股份认购。
半年前，中国人寿拟通过定增举牌申万宏源引发关注，彼时中国人寿以150亿现金参与认购，但申万宏源在5月份调整了定增预案，中国人寿最终退出。8月7日，申万宏源开盘翻绿，收盘时股价下跌1%。
国寿或因价格退出定增
中国人寿在8月4日的公告中解释称，因证监会近期发布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》，申万宏源据此对原非公开发行A股股票方案进行相应调整。经公司慎重研究，并与申万宏源协商一致，双方于2017年8月3日签署协议，中国人寿自协议生效之日起终止申万宏源股份认购。
时间回到今年初，在保险业严监管的背景下，险资“举牌”上市公司的“盛景”不再，“保险一哥”中国人寿举牌申万宏源的公告甫出，便成为市场热议的焦点。
按照申万宏源集团1月发布的非公开发行A股股票预案，该公司发行的价格为6.07元/股，数量不超过31亿股，募集资金总额不超过190亿元，发行对象包括中国人寿保险股份有限公司、四川发展（控股）有限责任公司、新疆凯迪投资有限责任公司在内的三名投资者。
其中，中国人寿认购24.7亿股，认购金额为现金149.99亿元。一旦申万宏源定增完成，中国人寿将成为继中国建投、中央汇金之后的第三大股东。
然而，四个月后，申万宏源调整非公开发行A股股票方案，将发行数量改为不超过25亿股，募集资金总额降至不超过120亿元，发行对象变更为不超过十名。调整方案的背后，正是因为证监会对上市公司非公开发行股票细则的修改。
按照申万宏源发布的预案修订前后信息，调整前非公开发行股票的定价基准日为第四届董事会第二十二次会议决议公告日，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，即6.07元/股。调整后股票的定价基准日则为发行期首日，最终发行价格将在取得证监核准批文后，根据发行对象申购报价的情况，遵照价格优先原则协商确定。
对于退出认购的原因，记者昨日联系中国人寿相关负责人，对方未接受采访。一位业内人士认为，中国人寿退出认购可能是价格方面的因素，证券行业个股今年表现不是很好，而申万宏源在券商股里估值也不算低。
一位保险行业分析师告诉记者，国寿终止认购或许出于两个方面的考虑，一个是价格上的优势变小，另一个是买入仓位的流动性折损。“之前说好的低价，现在证监会把定价基准日变成发行日的第一天，价格一般都会提高，因为之前消息放出，股价会往上涨。另外，不久前证监会发布减持新规，对非公开发行的股份原来12个月可以抛掉，现在有比例限制，流动性限制性变高了。”
此前的6月22日，证监会已受理申万宏源集团非公开发行新股的行政许可申请。而对于申万宏源来说，国寿的退出，让其定增之路再添变数。昨日，申万宏源股价下跌1%。
申万宏源曾五次修改定增方案
实际上，对于申万宏源来说，此次定增计划遭遇变故仅是插曲。根据新京报记者的统计，从2015年6月份至今，申万宏源的非公开发行预案已经历多轮修改，发行价格也一路走低。
2015年1月，申银万国证券换股吸收合并宏源证券并购重组交易完成，申万宏源集团成立。此后，增资便在申万宏源的计划之中。
当年6月份，申万宏源发布《非公开发行A股股票预案》，彼时的发行数量为不超过11亿股，发行价格不低于16.92元/股，总募集金额可高达180亿元。
申万宏源解释称，之前的合并重组事宜未同步安排配套融资，而合并后的证券业务急需大量的资金以扩张业务规模、提高经营效益、提升市场份额，净资本成为公司未来发展的关键因素。
此后的2015年下半年，申万宏源的发行方案迎来2次修订，虽然资金用途变化较小，但随着发行价格的变动，发行规模大大缩水。2015年8月12日，申万宏源发布预案修订稿，发行价格由16.92元/股变为不低于12.30元/股。在2015年12月12日的第二次修订中，这一价格再次降至不低于10.07元/股。
2016年3月30日，申万宏源非公开发行A股股票的申请获得证监会发审委审核通过。本来离定增成功仅剩毫厘，但在实施了2015年度利润分配方案后，申万宏源再次调整了发行底价及发行数量。按照7月7日的公告，申万宏源的非公开发行股票发行底价调整为7.35元/股，发行股票数量也从不超过11亿股调整为不超过15亿股。
一周之后，申万宏源非公开发行股票的方案再次获得证监会核准，有效期为6个月。不过，在2016年11月17日的公告中，申万宏源称，在取得批复后，公司一直努力推进发行事宜，但由于资本市场的变化，未能在证监会核准批复文件规定的6个月有效期内完成。
紧接着，申万宏源停牌，并酝酿股票发行方案的第四次修改。2017年1月25日，再次修改后的预案公布，中国人寿成为最大定增参与方，但此时的发行价已经降至6.07元/股，相比第一次发行时的16.92元/股，下滑幅度高达64%。同花顺数据显示在此期间，申万宏源股价也下滑了约56%。
加上今年5月份对定增预案的调整，在中国人寿宣布终止此次股份认购之前，申万宏源的发行预案已经经历了5次修改。
国寿综合金融尚缺证券牌照
对于中国人寿退出申万宏源定增，有分析认为，国寿集团在证券业务方面的布局也将受影响，因为证券是国寿集团缺失的一块金融牌照。
公开资料显示，国寿集团近年通过一系列资本运作，由保险综合经营向金融综合经营转型。除了入主广发银行之外，国寿集团拥有财险、养老保险、基金、电商等业务，还参股了证券、信托等金融机构。
按照中国人寿披露的数据，在参与认购申万宏源定增前，中国人寿已经持有该公司542.5万股，持股比例为0.027%。此外，关联公司国寿资产和国寿投资合计持有约0.13%的股份。
在年初宣布“举牌”申万宏源时，有分析称，国寿一直稳步谋求金控布局，随着广发银行已经收入囊中，加大对其他金融子领域的渗透，将有助于深入合作、整合优势资源。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，从申万宏源的股权结构来看，中国人寿参与定增后虽然能够得到董事席位，并在业务上获得合作的机会，但离控股权距离相差遥远。
按照申万宏源今年1月份披露的预案，如当时发行方案完成，第一大股东中国建投持股比例会降至28.45%，仍为控股股东。而中央汇金持有申万宏源21.65%的股权，并通过中国建投、光大集团、中央汇金资产管理有限责任公司分别间接持有28.45%、4.31%和0.85%的股权，以合计55.26%的股权比例牢牢占据申万宏源实际控制人的角色。
上述业内人士认为，退出定增对国寿综合经营没有什么影响。“即使中国人寿参与申万宏源定增也不是综合经营，只是财务投资，综合经营更多是集团方面的考虑。”上述分析师也认为，退出认购与国寿集团的综合化经营关系不大，相比银行，证券对保险业的直接协同有限，但不排除国寿集团从集团层面对证券行业有新的考虑。
新京报记者 陈鹏