【主要结论】
年初以来，全球股市热情高涨，港股领跑发达市场，投资者恐慌指数VIX录得27年来的历史最低位，显示投资情绪乐观，警惕风险为上。对于美股是否依然可以持续走高，持谨慎态度，低配美股比重4%，欧股配比5%。H股以低估值吸引了投资者青睐，今年以来恒指大涨24.20%,H股配比8%。香港资金对 A股的热情在增强，建议挖掘具有业绩支撑的创业板和中证500成份股,A股配比为34%。
7月份，美元走弱背景下，全球债市多数反弹，摩根全球可投资级债券指数上涨1.34%。当前在金融稳杠杆的背景下，债市大幅下跌可能性不大，当前中国债市具备一定的配置价值，7月债券市场配比为20%，现金及货币基金的配比4%。
美元指数当前依然处于下降通道中，若要持续反弹，仅凭一个非农数据恐怕还不够。投资者需密切关注白宫政局“动荡”、特朗普改革会否有新突破、美联储官员加息言论和缩表进程、美国经济数据能否持续超预期、通俄门事件进展等因素，以更好地辨别美元指数走向和外汇市场变动。
当前的金银比显示白银存在超卖的可能。SLV持仓量在此轮下跌反弹的周期中，已经反弹了下降数额的35%。8月维持配置白银配比8%，等待长期反弹机会。
全球原油供应过剩局面并未改观，多方博弈仍在继续，密切关注OPEC和非OPEC国家原油减产讨论会，油市在博弈中寻找再平衡，油价难以形成趋势性走势，当前油价只存在交易机会，小量资金高抛低吸做赚差价，原油配比3%。8月资产配置建议如下：
一. 全球股票市场
年初以来，全球股市热情高涨，代表发达市场和新兴市场的MSCI Daily TR Gross EAFE USD和MSCI Daily TRGross EM USD指数分别涨17.53%和25.77%。发达市场中，香港、韩国、美国、日本、德国、法国、意大利、英国等悉数上涨，其中港股领跑，恒生指数大涨24.20%，美国三大股指涨幅显著。新兴市场中，印度市场领跑，大涨28.41%。A股市场资金青睐一二线蓝筹，抱团“漂亮50”，中小盘持续疲软，上证50全收益指数大涨17.84%，上证180、沪深300全收益指数涨幅近15%。中证500指数微涨1.32%，创业板大跌11.51%。
今年，特朗普陷入“通俄门”、在推行医改法案上接连受挫、税改进度推迟使得美元指数持续走低，已经回吐了就职后美元指数的所有涨幅，直至8月4日，靓丽的非农就业数据使得美元指数止跌。美股持续走高，反映了投资者对美股的热情，投资者恐慌指数VIX指数目前在10附近，近期录得27年来的历史最低位，而该最低位在历史上仅出现过一次。通常VIX指数超过40时，表示市场对未来的非理性恐慌，可能于短期内出现反弹。相对的，当VIX指数低于15，表示市场出现非理性繁荣，可能会伴随着卖压杀盘。VIX指数不一定能准确预测走向，但是多少可以反映时下投资者的情绪。
7月份，特朗普上任近半年，最新民调显示，特朗普支持率已降至33%，是1945年以来上任前半年支持率最低的美国总统。距离10月1日新财年开启不到2个月，特朗普的重要新政主张一个没实现，医改受挫、税改、新财年财政预算、联邦债务上限等重要问题都没有解决，特朗普又陷入“通俄门”，1年后将迎来美国国会中期选举，从政治方面，留给特朗普的时间不多了。正因为特朗普政府遭遇麻烦不断，特朗普可能会采取一些超市场预期的举措，势必对全球市场产生重要影响。
审视一下当下全球市场环境，橡树资本创始人霍华德在最新备忘录中提到：事情不可能总往好的方向发展，警示当下市场存在的投资风险。对于未来美股是否依然可以再持续走高，我们持谨慎态度，从风险收益比考虑，警惕大幅修正风险，低配美股比重4%。
年初以来上证50指数已经上涨17.84%，资金偏好蓝筹股，应提防资金风格转变后的资金出逃大蓝筹，创业板自年初以来已经大幅回调，7月份再度下跌4.5%，持续大幅下跌的可能性越来越小。中证500指数由下跌转为上涨，7月涨2.80%，2016年1季度至今，中证500成份股单季度利润同比增速高达34.96%，中证500的PEG估值已经回落到1左右，安全边际明显。目前，中证500指数成份股平均市值在180亿元，是二线蓝筹的大本营。建议挖掘具有业绩支撑的创业板和中证500成份股。A股配比为34%。
欧元区经济领先指标稳健，经济复苏强劲。欧盟经济景气指数和Markit综合PMI指数自2016年9月以来持续攀升，欧元区经济明显改善。欧盟统计局数据显示，欧元区二季度GDP同比初值2.1%，同比增速达到2011年一季度以来最高水平，欧元区6月份失业率降至2009年以来最低水平，截止今年二季度，欧元区经济已经连续扩张了17个季度。投资者对欧洲的经济发展充满信心。但是，通胀尚未达到使欧央行加息的程度，货币政策短期收紧可能性不大。年初以来，MSCI欧洲指数上涨4.11%，欧洲德国、法国、意大利、英国等几大经济体股指均实现上涨。当前依然看好欧股，配比5%。
今年以来，南下资金多于北上资金，资金南下“淘金”热情不减，深市港股通和沪市港股通累计实现资金净流入1722.07亿元，沪股通和深股通累计实现资金净流入1286.21亿元。北上资金通过深港通渠道进入A股多于港股通，而南下资金通过沪港通渠道进入H股多于深港通，表明北上资金对深市深港通个股较为看好。反映了内地投资者对H股投资热情依然高涨。H股以其低估值吸引了投资者青睐，今年以来，恒生指数斩获24.20%的涨幅。H股配比8%。
今年前7个月上旬，多数情况下，北上资金（沪股通+深股通）低于南下资金（深市港股通+沪市港股通），6月份北上资金超过了南下资金，7月份北上资金低于南下资金，8月1日-8月7日，北上资金97.17亿元，远远超过了南下资金46.53亿元，这从侧面反映了，香港资金对 A股的热情在增强。
估值（P/E）方面，恒生中国企业指数、上海50A指数、香港恒生指数、上证180A、沪深300指数估值位于全球末尾，分别为9.1倍、12.3倍、14.5倍、14.5倍、16.5倍；而中证500指数、创业板指数依然在全球股市中居于前列，分别为34.6倍、37.3倍，中证500指数当前估值低于最近4年平均值（平均值在45倍左右）。
二. 全球债券市场
2017年以来，摩根全球可投资级债券指数上涨5.56%，美国高收益企业债上涨6.09%，美国7-10年期国债上涨2.27%，欧洲所有主权债总回报指数下跌0.83%。中国债券市场出现分化，企业债总体上涨1.78%，信用债总体上涨1.83%，而国债总体下跌1.76%，10年期国债下跌2.53%。
7月份，美元走弱背景下，全球债市多数反弹，摩根全球可投资级债券指数上涨1.34%。最新利率决议汇总，欧央行和英央行维持利率不变，美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利8月7日发表鸽派言论，通胀一直低于2%的目标，美联储下个月维持利率不变的可能性增强，为全球债市企稳创造了条件。
中国10年期国债收益率今年5月份以来在3.5%-4.0%的区间内波动，年初以来中国10年期国债市场收益率从年初的3.1491%已经调整到当前的3.6652%，调整了50多个基点，期间受金融去杠杆的监管因素影响，当前在金融稳杠杆的背景下，债市大幅下跌可能性不大，当前短期内中国债市具备一定的配置价值，7月债券市场的配比为20%，现金及货币基金的配比4%。
三. 全球外汇市场
白宫政局动荡、特朗普推行的医改法案受阻、税改进度不达预期等不利因素，加上特朗普“不想让美元走强”的言论，让美元持续走低，7月份，美元指数大跌2.90%，今年累计下跌超过8%，已经跌至去年6月份水平。美元大幅贬值的另一面，是非美货币的升值，截止目前，欧元兑美元大涨超过12%，轻松告破1.1700，目前在1.1800一线，依然处于上升通道中，短期内仍有继续上冲的动能。受益于美元的疲软，英镑兑美元今年大涨超过6%，最新的英国央行利率决议释放鸽派信号，英镑兑美元短期料维持震荡格局。美元兑人民币中间价今年以来下跌超3%，报6.7184。
8月4日，美国非农数据大大超乎市场预期，让美元指数当天大涨0.74%，而欧元、英镑、贵金属等遭受重挫，但是美元指数当前依然处于下降通道中，要想持续反弹，仅凭一个非农数据恐怕还不够。投资者后续需密切关注白宫政局“动荡”、特朗普改革会否有新突破、美联储官员加息言论和缩表进程、美国经济数据能否持续超预期、通俄门事件进展等因素，以更好地辨别美元指数的走向和外汇市场的变动。
四. 全球大宗商品市场：贵金属和原油
7月，代表全球大宗商品市场的S&P GSCI Total Return Index上涨4.58%，7月白银配比为10%，白银价格上涨1.2%。历史上，金银比在2003年6月、2008年12月、2016年7月三次短暂增至80附近，后迅速走低，8月8日金银比为78，较6月初有显著提升。从历史水平看，当前的金银比显示白银存在超卖的可能，金银比有回落的可能。SLV持仓量在此轮下跌反弹的周期中，2016年10月26日为最大值11395.28吨，下跌1275.41吨至2017年4月21日的10119.87吨，截止2017年7月12日，持仓量为10563吨，已经反弹了下降数额的35%。8月维持配置白银配比8%，等待长期反弹机会。
美国油服公司贝克休斯上周五(7月28日)公布数据显示，截至7月28日当周，美国石油活跃钻井数增加2座至766座，为2015年4月以来最高，去年同期为374座。美国国内原油产量连续24周维持在900万桶/日关口上方。
今年7月，OPEC的产量达到了2017年高点，其出口量也达到了历史最高水平。全球原油供应过剩局面并未改观，多方博弈仍在继续，消息面上，密切关注OPEC和非OPEC国家的关于原油减产的谈论会，油市在博弈中寻找再平衡，油价难以形成趋势性走势，当前油价只存在交易机会，小量资金高抛低吸做赚差价。原油配比3%。
五. 全球大类资产配置建议
从2017年5月至2017年7月全球各类资产收益率的相关性看：下表中的各类资产大多呈现弱正相关性或负相关性，启示我们在全球资产配置时应考虑资产之间的相关性进行均衡配置。
本文依据Inverse Volatility[1]方法回测了最近3个月的资产组合表现，回测结果表明：仅投资国内股票市场的投资组合夏普比率为3.74；若将资产按一定比例分配于全球其他新兴市场和发达市场（如组合2至组合5），夏普比率具有明显提升。
年初以来，全球股市热情高涨，港股领跑发达市场，投资者恐慌指数VIX指数录得27年来的历史最低位，警惕风险为上。对于未来美股是否依然可以再持续走高，我们持谨慎态度，从风险收益比考虑，警惕大幅修正风险，低配美股比重4%，欧股配比5%。H股以其低估值吸引了投资者青睐，今年以来恒指斩获24.20%的涨幅。H股配比8%。香港资金对A股的热情在增强。建议挖掘具有业绩支撑的创业板和中证500成份股，A股配比为34%。
7月份，美元走弱背景下，全球债市多数反弹，摩根全球可投资级债券指数上涨1.34%。当前在金融稳杠杆的背景下，债市大幅下跌可能性不大，当前短期内中国债市具备一定的配置价值，7月债券市场的配比为20%，现金及货币基金的配比4%。
美元指数当前依然处于下降通道中，要想持续反弹，仅凭一个非农数据恐怕还不够。投资者需密切关注白宫政局“动荡”、特朗普改革会否有新突破、美联储官员加息言论和缩表进程、美国经济数据能否持续超预期、通俄门事件进展等因素，以更好地辨别美元指数的走向和外汇市场的变动。
8月8日金银比为78，较6月初有显著提升。从历史水平看，当前的金银比显示白银存在超卖的可能，金银比有回落的可能。SLV持仓量在此轮下跌反弹的周期中，已经反弹了下降数额的35%。8月维持配置白银配比8%，等待长期反弹机会。
全球原油供应过剩局面并未改观，多方博弈仍在继续，消息面上，密切关注OPEC和非OPEC国家的关于原油减产的谈论会，油市在博弈中寻找再平衡，油价难以形成趋势性走势，当前油价只存在交易机会，小量资金高抛低吸做赚差价。原油配比3%。
2017年8月配置如下：
[1]Inverse Volatity法根据资产的波动性倒数的占比来分配组合中资产的占比，波动性越大的资产配置比例越低，很好地控制了组合的风险。
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