今日精选两篇研报，分别是出自国金证券的牧原股份（002714）出自于招商证券的天邦股份（002124）。
对于牧原股份，报告看好公司的前景。中报显示出栏量大增，提升未来预期，公司经营层面不断优化，成本不断降低。预计2017/18/19 年 公 司 出 栏 量 为 777/1200/1600 万头，归 母 净 利31.2/30.6/40.9 亿元，给予17年 13-15 倍 PE，目标价 34.9-40.5 元，具有27%-48%的空间， 首次覆盖，给予买入评级。
对于天邦股份，报告看好公司的前景。公司养殖高速增长，产能维持暴增，业绩有望大幅增长。并且公司研发的高致病性猪蓝耳疫苗有望上市。我们预计17/18/19年归母净利润为3.43/4.22/5.36亿，EPS分别为0.44/0.55/0.69，给予2018年20-25倍PE得出一年内目标价为11.00-13.75元，较现价具有18%-48%上涨空间，维持“强烈推荐-A”评级。
【一】牧原股份:(002714，来自国金证券)
中报出栏量大增，提升未来预期。公司 2017 年上半年出栏 295 万头，去年全年出栏 311 万头，出栏量增速迅猛。 我们预计 2017-2019 年出栏量分别为777/1200/1600 万头，其中 2017 年的 777 万头生猪包含 520 万头肥猪和257 万头仔猪，并从资金和土地、人才和团队、能繁母猪及出栏量测算等几个方面来进行说明。 2016 年初开始，公司产能持续高增长，而出栏量的释放滞后于产能的扩张。 2017 年 6 月出栏 78.2 万头，环比大增 56%，将成为重要的转折点，公司出栏量正式迎来井喷式增长。
大行业小公司，成本护城河仍在强化。国内生猪养殖行业空间高达 1.4 万亿， CR10 仅 5%，龙头温氏和牧原的市占率均不到 3%； 500 头以下年出栏的猪场出栏占比却高达 55%（ 2015 年数据），规模化浪潮势不可挡。牧原作为全行业成本最低的佼佼者，长期享受高于行业平均的超额收益。 自 2009年以来， 牧原的平均 ROE 和销售净利率高达 34.9%和 21.7%，超过格力电器和万科。独特的全程自繁自养一体化饲喂模式保证公司拥有最低的种猪繁育、饲料加工、育肥管理等综合成本。同时，凭借出色的生物育种、动物营养、疫病防疫等技术和管理优势，使得 PSY、料肉比、存活率等关键生长指标处于最佳状态。
公司经营层面不断优化。1） 资金：上市前的牧原依靠着自身利润滚动发展，上市后凭借融资便利加速扩张，直接融资累计 66.98 亿元， 拓展迅猛，未来将继续滚雪球式高成长。 2） 管理制度： 公司作为一家民营企业，公司以军事化管理着称，并通过建立信息化和财务管理系统，大幅降低了管理成本。 3） 成本：成本控制是牧原成功的关键。凭借一体化模式的协同效应、先进设备节约人力、市场化管理等手段， 控制成本率在行业中处于较低水平。
点评：报告看好公司的前景。预 计 2017/18/19 年 公 司 出 栏 量 为 777/1200/1600 万 头 ， 归 母 净 利31.2/30.6/40.9 亿元，给予 17 年 13-15 倍 PE，目标价 34.9-40.5 元，具有27%-48%的空间， 首次覆盖，给予买入评级。
【二】天邦股份:(002124，来自招商证券)
养殖高增长，产能暴增。2016年，公司抓住超级猪周期这一历史性机遇，销售生猪58.01万头，传统养殖场技改已经完成，定增募集的14.8亿也将投入6个生猪养殖项目，建成后将新增产能158.5万头。我们预计公司的能繁母猪将在2017年底达到20万头，通过公司+家庭农场模式，未来的出栏高增长具有一定确定性。2017年Q1，公司生猪出栏量19.72万头，同比增长205%，预计2017-19年将出栏80/115/170万头。
市场苗崛起，疫苗爆发。2016年，生物制品板块实现收入1.81亿，同增20.13%，净利润达到5409.7万元，同增50.73%。全资子公司成都天邦不断加大市场化销售力度，积极推进产品升级，核心产品圆环腹泻二联苗市场表现良好，工艺改进后的利力佳产品对防控流行性腹泻变异株有着立竿见影的效果。2017年，公司拳头新品高致病性猪蓝耳疫苗有望上市，预计未来三年疫苗板块业绩将保持30%-50%快速增长。
点评： 报告看好公司的前景。我们预计17/18/19年归母净利润为3.43/4.22/5.36亿，EPS分别为0.44/0.55/0.69，给予2018年20-25倍PE得出一年内目标价为11.00-13.75元，较现价具有18%-48%上涨空间，维持“强烈推荐-A”评级。
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