事件:公司发布中报和发行可转换公司债券预案。
中期业绩落在业绩预告区间中枢。公司今年上半年实现营业收入107.78亿元,同比增长39.81%,归母净利润5.26亿元,同比增长293.60%,EPS0.96元。公司营业收入增长主要来自中盈二期于2016年4月份投产所带来的产能提升和产品价格的回暖。公司归母净利润的提升主要来自于涤纶长丝行业的景气回暖,三种涤纶长丝价格同比涨幅24%-25%,而成本同比上涨19%。
发行22.3亿元可转债,全部用于日常经营生产过程。公司可转债资金投向有:中欣化纤年产28万吨改性纤维整合提升项目、中维化纤锅炉超低排放节能改造项目、年产4万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目、中石科技年产26万吨差别化纤维深加工技改项目。中欣化纤年产28万吨改性纤维整合提升项目、中石科技年产26万吨差别化纤维深加工技改项目新增部分差别化POY、DTY产能,有利于丰富产品品种,进一步优化产品结构;年产4万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目为全面布局柔性化、智能化生产进行试验,为实现柔性化生产、信息化管理、打造智能化工厂建立基础;中维化纤锅炉超低排放节能改造项目针对原有热媒设备进行升级改造,减少能耗,提高公司经济效益。
公司是涤纶行业龙头企业,上市和发行可转债有利于扩大自身规模。公司目前具有269万吨涤纶长丝产能,其中POY产能211万吨,FDY产能42万吨,DTY产能16万吨,2016年公司涤纶长丝产量全国第二。公司募投项目为中维化纤4万吨超细扁平纤维项目和湖州中石45万吨功能性纤维项目,其中中维化纤4万吨超细扁平纤维项目用自产POY加工成DTY,已经于2016年4月完成,湖州中石45万吨功能性纤维项目为扩能项目,将分别增加POY、FDY产能29.6万吨、15.4万吨。本次可转债投资项目中,中欣化纤项目建成后将增加POY产能24万吨、DTY产能4万吨,4万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目建成后将增加FDY产能1万吨、POY产能3万吨,中石科技项目建成后将新增DTY产能26万吨。未来公司总产能将会达到372万吨,其中POY产能267.6万吨、FDY产能58.4万吨、DTY产能46万吨。
盈利预测与投资建议。暂不考虑公司发行可转债的影响,我们预计2017-2019年EPS分别为1.74元、1.88元、2.13元,维持原有的目标价和“买入”评级。
风险提示:油价大幅下跌的风险、产品价格大幅下行的风险、项目投产不达预期的风险。