谈中国股市的问题，社会上大多谈的是上市难。其实，国内股市的退市更难！上市公司“有进有出”是一个成熟资本市场的特点。退市率——即退市公司数量占上市公司总数比例，常被作为衡量一个资本市场能否充分发挥优胜劣汰作用的指标。北京证券期货研究院的研究显示，新兴市场的退市率较低，如香港退市率为2%左右；而成熟市场退市率较高，如英美资本市场在10%左右。
A股市场的退市率是什么情况呢？据WIND资讯的数据，从2001年水仙电器、广东金曼两家公司成为首批退市股以来，剔除吸收合并股票退市情况，A股累计有60家上市公司因亏损和欺诈发行、私有化等因素退市。截至2017年7月10日，A股共有3285家上市公司，以此计算，A股累计退市率为1.83%；而2001年以来17年的年均退市率仅为0.11%。与A股相比，英美等成熟市场的年均退市率是A股的90倍左右，香港等新兴市场的年均退市率也是A股的20倍左右。因此，国内A股是“退市难”的典型市场。
安邦咨询（ANBOUND）曾多次指出，退市制度是资本市场的一项基础制度，但在中国始终难以执行，这是中国市场制度不健全的重要表现。中国神话中有一种猛兽叫貔貅，因触犯天条，被玉皇大帝罚它只以四面八方之财为食，吞万物而不泻，可招财聚宝，只进不出，神通特异。因为这个传说，貔貅就被视为招财进宝的祥兽了。不过，如果中国股市如貔貅一样只吃不拉，那就会出大问题！这就像一个人光能吃，但排泄系统出了问题，拉不出来，屎尿堆积的结果就是中毒生病乃至死亡！因此，如果退市制度不能实行，中国的股市改革就是纸上谈兵。正如我们过去所言，规范的退市制度，就是治理中国股市“肠梗阻”急需的“开塞露”（2014年12月15日，《每日金融》）。
多位财经界学者和官员近期也不断呼吁疏通退市机制问题。如中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求不久前就表示，“目前中国资本市场在退市制度上做得非常差”。到现在为止，与新增的企业相比，退市效率仍极其低下。未来中国股市制度改革，必须解决“多吃少拉”的退市难问题。
全国人大财经委副主任委员黄奇帆不久前在江苏调研时，也谈到中国股市的退市弊端。黄奇帆认为，中国股市的恶性循环不断重复，关键在于退市机制出了问题，任何一个股市资本市场不能只吃不拉，只进不出，一定憋死。中国股市的要害是27年来还没有建立起正常的垃圾股企业退市机制。如果股市差的企业不断出去，好的企业不断进来，这一锅菜就越煮越好；反之，如果都是几百倍高市盈率的企业、多年亏损的企业长期在股市里趴着，新的不断进去，但坏的不出来，那么这一锅汤越煮越没有味道。
不说远的例子，金融危机之后的美国股市，就显示出正常退市带来的正面效应。2008年，美国纽交所的全部股票有近3000个；而现在纽交所全部上市公司数量比2008年还少一点。大致上，美股每年退市有三四百家甚至四五百家，退市的一定是市盈率很高的垃圾企业。美国股票市场价格从2008年的6000多点涨到现在的22000多点，美股市值则从2008年的12万亿美元，发展到现在是20多万亿美元，市值增加了10万亿美元。市值增长具体表现为好的上市公司股票不断上涨，不论是公司分红还是股价上涨，都给投资者带来了持续的回报。这是世界上规模最大的“有吃有拉”、正常运行的股票市场所拥有的强大内在活力。
与之相比，中国股市这么多年实际上在不断重复折腾，在体制机制还没有建立起来、也未能坚决执行的时候，陷入到一种恶性的治乱循环之中。不仅证监会的主要官员们如坐火山口，好几个官员折在股市上，更大的问题是投资者饱受伤害，发展了27年还没有建立起一个规范的股市。
放眼今后，中国股市改革要抓大处、抓重点，最重要的制度改革之一就是疏通退市机制。从做法上来看，根据市场人士和政策官员的总结，无非几种方式：一是直接破产退市，二是进行资产重整，三是借壳上市，四是从主板退到二板或三板。要指出的是，上市公司退市可能遭遇的“特殊阻力”是，地方政府很可能会出面游说，力保本地上市公司资源。对此问题，监管部门需要坚决顶住，从长远来看，机制和功能正常的股市对市场和地方政府都是有好处的，它提供一种正向的激励机制，鼓励地方的好企业来上市。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
中国股市待解的难题很多，但下一步的改革要抓大事，关键则要抓住退市制度的建设和执行。解决好了退市机制，注册制改革难题将会迎刃而解。