通胀依然稳定，货币政策难松——7月物价数据点评
2017年8月9日，国家统计局公布7月通胀数据，CPI同比微降至1.4%，仍处低位，PPI同比继续稳定在5.5%。我们的观点是：通胀依然稳定，货币政策难松。
一、7月CPI微降1）7月CPI同比1.4%。
7月CPI环比上涨0.1%，同比小幅回落至1.4%。尽管鲜菜、蛋价上涨，但猪肉价格续跌，鲜果价格季节性回落，食品价格环降0.1%，但同比跌幅收窄至1.1%；暑期旅游出行人数增多，飞机票和旅行社收费价格季节性上涨，非食品价格环涨0.2%，但同比降至2.0%。
2）食品价格整体偏弱
7月食品价格环比继续下跌0.1%，降幅明显收窄。受大范围持续高温天气和区域性强降水影响，鲜菜价格连降5个月后上涨7.0%，明显高于季节性；高温导致蛋鸡产蛋率下降，储运成本提高，鸡蛋价格上涨4.0%。时令水果大量上市，鲜果价格下跌9.2%，跌幅超出往年平均水平；猪肉消费进入淡季，价格继续下降0.7%。
从同比来看，猪肉和蛋价格跌幅依然较大，幅度分别为15.5%和4.9%，仍然是主要拖累；鲜菜价格上涨9.1%，推动CPI上涨约0.20个百分点；鲜果价格同比从上月的9.9%大降至1.7%。整体来说，食品价格走势依然偏弱，同比跌幅微收窄至1.1%。
3）非食品同比续降
7月非食品价格环比上涨0.2%，同比涨幅续降至2.0%。从环比来看，暑期旅游出行人数增多，飞机票和旅行社收费价格分别上涨10.5%和6.1%，两项合计影响CPI上涨约0.13个百分点；受上游成本和医改推动，医疗保健类价格环比继续上涨0.5%；衣着类价格环比则季节性下跌0.4%。
整体来说，非食品涨价基本符合季节性规律，但由于去年基数较高，所以同比反而走弱。具体来看，教育文化和娱乐、医疗保健价格同比分别上涨1.0%和0.5%，居住、生活用品及服务价格均上涨0.1%；衣着、交通和通信、其他用品和服务价格分别下降0.4%、0.3%和0.1%。
4）8月CPI稳定
8月以来肉类、鲜菜等食品价格环比季节性回升，预测8月CPI环比上涨0.1%，同比或将稳定在1.5%。
二、7月PPI走平
1）7月PPI持平5.5%
7月PPI环比上涨0.2%，但基数也有攀升，同比继续稳定在5.5%。从环比来看，黑金、有色冶炼加工价格环比涨幅扩大，是PPI上涨的主要贡献，煤炭采选降幅收窄，油气开采、石油加工降幅扩大。
从同比来看，煤炭采选、有色冶炼加工、石油加工价格同比涨幅回落，黑金冶炼加工、非金属矿制品价格同比涨幅扩大，化学原料和制品制造业价格同比上涨7.6%，涨幅与上月相同。这六大行业合计影响PPI同比上涨约4.4个百分点，占总涨幅的80.0%。
2）8月PPI续稳
8月以来煤价有所走弱，但钢价续涨，油价再度被上调，预测8月PPI环比上涨0.3%，考虑到基数上升，同比或继续稳定在5.6%。
三、货币政策难松
虽然近期商品、食品环比涨价，但食品上涨主要来自季节性，再加上去年商品价格基数也在大幅走高，整体通胀依然稳定。央行最近表态继续实施稳健中性的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。其中控总量是在金融工作会议上首次提出，意味着未来货币总量增长将会受到约束，货币政策难以放松。
