7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。习近平总书记主持会议。会议强调，要坚定不移深化供给侧结构性改革，深入推进“三去一降一补”，紧紧抓住处置“僵尸企业”这个牛鼻子，更多运用市场机制实现优胜劣汰。
这是今年以来，中央对于处置“僵尸企业”的再度发声。今年2月，习近平总书记在主持召开中央财经领导小组第十五次会议时就指出，深入推进去产能，要抓住处置“僵尸企业”这个“牛鼻子”。有关部门、地方政府、国有企业和金融机构要把思想和认识统一到党中央要求上来，坚定不移处置“僵尸企业”。为什么中央如此坚决地要处置“僵尸企业”呢？“僵尸企业”究竟会带来哪些危害？
“僵尸企业”带来国资流失风险加剧
严格说来，一两年亏损并不等于就是“僵尸企业”。
“僵尸企业”是指已丧失盈利能力、有着较重的债务负担、却靠着政府和银行的不断救助持续存活的企业。确认一个企业为“僵尸”需要满足多个条件。根据2014年前的财务数据，笔者在我国上市公司中辨识出了78家“僵尸企业”。令人惊讶的是，尽管在2014年之前，这些企业已经丧失了持续经营的能力，然而，这些企业的负债总额却从2010年的0.25万亿元持续升至2016年的1.09万亿元。
“僵尸企业”之所以被形容为“僵尸”，是因为其具有不能退出、靠外部不断“输血”才能存活的特征。在考察我国所有规模以上工业企业的进入和退出后，可以发现：
2004年开始，高负债、低效率国有企业的退出概率越来越低，越来越“死不掉”了。1998年，若一家国有企业的负债率达到80%，则它有一半的概率会退出；到2008年，这一概率降低到35%；而近年来，退出概率进一步下降。正是由于这些企业不破产、不清算、不重组，国有企业作为一个整体非但没有“瘦身健体”，反而不断“虚胖”。
僵尸企业“僵而不死”导致其债务不降反升。积累的风险越来越大，对局部金融体系的冲击也越来越大。从去年开始，个别企业的债务问题以一种“爆发式”的方式呈现出来。其中，最引人关注的是渤海钢铁的债务危机。这家国有钢铁集团组建于2010年，到2016年分拆，存在不过六年，但负债却骤升至1920亿元，债权人涉及105家银行和其他金融机构。
“僵尸企业”为何难死？
2015年、2016年召开的中央经济工作会议均就供给侧结构性改革提出具体要求，“去杠杆”便是其中的核心内容之一。然而，“僵尸企业”依然在持续加杠杆，靠不断“输血”存活，严重影响局部金融市场稳定。这不禁让人思考，僵尸企业“僵而不死”、杠杆不降反升，背后究竟是什么原因？目前集中于以下几个说法:
原因一：“保就业”，尤其是对于国有企业而言。
大部分“僵尸企业”是制造业企业，且多属于如煤炭、钢铁等产能过剩行业以及如纺织、造纸等劳动密集型行业。这类企业通常承担保障就业的责任，一旦“关停并转”，很可能导致当地失业率的上升，影响社会稳定。然而，所谓“保就业”，往往给了它们一个经营业绩不佳的托词，其结果是以更大的代价来“养人”。去年5月，权威人士在《人民日报》上发表文章，在谈到处置“僵尸企业”时，就指出一个重要的原则是“保人不保企”。具体而言，“能培训的培训，能转岗的转岗，确实不能转岗的要做实做细托底工作”。今年2月，在中央财经领导小组第十五次会议上，习近平总书记再次强调，要做好转岗就业、再就业培训等各项工作，发挥好社会保障和生活救助的托底作用，确保没有能力再就业人员基本生活。要区别不同情况，积极探讨有效的债务处置方式，有效防范道德风险。
其实，对于“保就业”问题，我们也可从另一个角度来思考：若把“僵尸企业”占据的金融资源借给中小企业、民营企业，是否能创造更多的就业？答案应该是肯定的，因为它们的效率更高。因此， 我们要算的是全社会就业人数这本大账，而不是一些“僵尸企业”就业这本小账。
原因二：“稳增长”。
不少“僵尸企业”曾是地方GDP的支柱企业。即便处在亏损的状态，只要不断做新增投资，仍然可以为地方GDP做出贡献。尤其是在近几年经济下行的大背景下，这些企业的投资成为地方政府“稳增长”的重要手段。笔者考察了前述78家上市“僵尸企业”的固定资产项，发现从2014年至2016年这三年内，这些企业的新增投资增幅为43.3%，即平均每年的新增投资的增速约为14.4%。然而，这些亏损企业所做的投资的效率如何呢？是否有市场需求的支持？其中又包含了多少盲目、重复、低效的投资呢？若是无效的投资，只能在短期内拉动经济增长，而长期只会是对金融资源的浪费，甚至日后还需花费更多的资源来“去产能”。
原因三：以银行为代表的债权方不断“输血”。
银行为了保持一定的核心资本充足率，就不断地给亏损企业续贷，以免将之前的贷款记为坏账。尤其是面对国有的“僵尸企业”，银行很可能会认为地方政府会竭力帮助它们“起死回生”。像渤海钢铁这样曾经进入世界500强的企业，一些金融机构更是坚定地相信，政府会力保这家地方的“名片”企业。在如此信念的支持下，继续提供信贷，以此来掩盖、拖延问题。其结果是大量银行资金源源不断地流向“僵尸企业”，不仅无法产生效益，反而加剧日后不良贷款的隐患和规模。
如何释放“僵尸”贷款支持实体经济?
2008年之后，我国金融资源的配置效率显著下降。据国际货币基金组织等多家机构的估计：
在危机前，我国一块钱的新增贷款能创造一块钱的GDP，而近期则需要三块多。这背后一个重要的原因就是低效的“僵尸企业”不断“借新债还旧债”，挤占了越来越多的资金。而一些真正健康的企业却难以获得金融支持，因而其创新、发展和创造就业的能力受到抑制。金融资源的严重错配进而导致金融效率的低下，以及“金融不支持实体”的现象日趋严重。7月24日的中央政治局会议也特别提到，要深入扎实整治金融乱象，加强金融监管协调，提高金融服务实体经济的效率和水平。
整体经济的活力取决于核心经济资源的配置效率。提高金融资源的配置效率，已经到了刻不容缓的时候。在当下那么高的总负债率的情况下，新增信贷是特别宝贵的资源，需要善加利用。因此，“僵尸企业”的问题不能再靠“不断输血”来解决。去年年底召开的中央经济工作会议明确提出，以混合所有制为突破口深化国企国资改革。由此，可以通过引进各类资本来处置“僵尸企业”，一方面是引资还债，另一方面是吸引真正能干的企业家、尤其是面广量大的民营企业家来盘活这些资产，更充分地发挥这些资产的价值。如此，把金融资源从“僵尸企业”中释放出来，使宝贵的信贷能真正配置到有现实生产力的企业中。
“僵尸企业”问题的一个重要根源在于政企不分。要从根源上防范“僵尸企业”问题的再次出现，必须从改革体制机制入手，尤其是改革地方政府官员、国企高管、以及国有银行高管的激励和晋升机制。弱化经济增速在考核中的重要性，并强化市场竞争，更多地发挥市场机制在监督、淘汰企业中的作用。通过不断深化改革，让市场在资源配置中起决定性作用，使我国经济长期、稳定、健康地发展。
（作者分别为同济大学经济与管理学院教授、博导，同济大学经济与管理学院研究生）
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作者：钟宁桦 解咪