特别关注:供给侧改革仍在路上,下半年力度不减,重点关注电解铝。
供给侧改革从首次提出至今不足两年,各行业的去产能目标均按期完成,甚至超预期完成,使得原来3-5年的长期目标两年内就完成过半。就2017年下半年来看,我们预计下半年钢铁去产能力度有可能趋缓;煤炭、建材力度维持上半年水平;电解铝、稀土、电力、印染、造纸和化工行业力度环比增强。同时,目前农业的去产能具体目标尚未明晰,应当关注后续政策出台情况,重点关注电解铝。
煤炭行业:下半年预计力度环比持平。中煤协预计2017年退出产能或达1.5亿吨;7月18日发改委表示上半年煤炭去产能1.11亿吨,已完成年度任务74%。考虑到煤炭去产能往往超额完成比例较高,下半年预计去产能力度持平。
钢铁行业:下半年预计边际放缓。考虑到五年内去产能总目标及2017年退出粗钢产能 5000万吨左右的年度目标接近完成,即使存在超额完成的可能,我们认为下半年钢铁产业去产能力度较上半年将环比放缓,供给端对钢价支撑将逐渐趋弱。
电解铝:下半年预计力度加大。结合当前电解铝库存仍在年内高位以及上半年电解铝去产能政策推进进度低于预期,下半年对电解铝进行供给侧改革的紧迫性环比增加,叠加成本端不断提升,电解铝涨价动力强劲。
稀土:下半年力度有望加大。2017年 6月工信部首次成立整顿专家组,将稀土行业整顿作为日常工作,并以行政的手段来规范稀土行业,大大提高企业的违规成本。随着未来整顿工作制度化、常态化,下半年预计稀土行业整治力度将边际趋紧,产能持续收缩。
建材行业:下半年预计力度环比持平。结合上半年水泥去产能效果一般以及8月环保部通告部分水泥去产能不彻底,预计下半年水泥去产能力度环比持平。结合8月环保督查点名玻璃落后产能依然较为明显,下半年低端建筑用普通浮法玻璃去产能压力仍在,环比上半年持平。同时,高端汽车玻璃、高速列车和飞机用超硬玻璃、硼硅酸盐防火玻璃、电子工业用超薄玻璃供需缺口仍十分明显。
电力行业:下半年力度有望加强。结合年初能源局制定的2017年目标任务以及上半年电力行业需求稳中向好,下半年或将严控煤电新增,持续压缩煤电产能,防范电力行业产能过剩风险。
农业:《2017年中央一号文件》指出,力争年平均减面积 1000万亩,2020年稳定在5亿亩;其中,预计今年玉米面积减少2000多万亩,调减主要集中在东北地区,大豆增加600多万亩,马铃薯增加近300万亩,杂粮杂豆增加500多万亩。另外,2017年是方案出台高峰年,24个省份出台方案计划在年底前完成禁养区内养殖场的清理工作。在供给侧改革和环保治理的双重压力下,农产品供给结构有望进一步调整,预计2017年平稳推进印染、造纸和化工行业:下半年环保压力有增无减。环保督查是推动印染、造纸和化工行业供给侧出现收缩的主要动力,主要形式是违法取缔、违规停产以及要求增加环保设备以提高企业经营成本。下半年环保压力有增无减,预计印染、造纸和化工行业的供给在一定程度上受限。
风险提示:经济增长不及预期;地缘政治风险;通胀超预期。