投资快报 李茵林
在挂牌企业突破9000家之后，“宽进宽出”成为新三板提高企业质量的重要途径。近日全国股转系统会议上透露，未来会出台的摘牌规则，只要券商提出受督导的公司有很严重的问题建议摘牌，全国股转系统会酌情考虑。对此，研究院执行院长贾红宇在接受广东广播电视台财经节目中心采访时表示，摘牌制度的研究预计会从信息披露、财务状况、公司治理等方面入手。对于持续经营能力较差、曾涉及违规事件，肯定是未来退市的一个主要原因，而且是严惩必究的。
财务指标——创新型企业标准还需斟酌
摘牌制度的推出或许不是空穴来风。近日全国股转系统会议上透露，未来会出台的摘牌规则，如果一家公司经会计师事务所查出确实出现很严重的问题，没有持续经营能力，只要券商提出受督导的公司有很严重的问题建议摘牌，全国股转系统会酌情考虑。
易三板研究院执行院长贾红宇在接受财经节目中心采访时表示，现在新三板监管主要以信息披露为准，证监会和股转系统也设定了信息披露的要求，而且这个标准现在来看越来越细，比如做市企业要设置专职董秘，披露季报等。
由于新三板企业越来越多，池子越来越大，监管成本是比较高的，所以信息披露是一种相对有效的方式。
第二个制度设计的方向就是财务指标。贾红宇认为，这个要求现在具体的标准还不好说，因为标准可能每个人的标准不同，但从纳斯达克的经验来看，它的“基础层”或叫纳斯达克资本市场来看，它是有维持标准的。
根据股转公司此前发布的《分层办法》，申请进入创新层的挂牌公司在符合公司治理、信披合规等基本方面的要求外，还需要满足准入的差异化标准。其中，有关财务指标的方面包括了如近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元;近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%。第二，近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%。近两年营业收入平均不低于4000万元;股本不少于2000万股。
“我们现在创新层刚刚设立了准入标注和维持标准，对基础层目前只有进入标准，没有维持标准。未来所谓的退市，就是达不到维持标准的企业，就要退出市场。”贾红宇补充道，信息披露原则，主要还是要考虑财务指标的，但是考虑新三板是服务于创新型、创业型、成长型企业，财务标准制定还是要斟酌。
公司治理规范——或增加违法违规成本
今年以来，股转系统已经推出一系列监管措施来应对新三板乱象，资金占用、募资违规、股权质押爆仓、“无业绩门槛”股权激励等等，公司关键人物失联会否成为下一监管现象?
贾红宇表示，应该说监管的主要目的是增加企业的违法违规成本，监管和法律本身一样，应该起到示范效应，就是提醒老板，你不要违规，否则后果严重，所以从制度设计来看，只要违法违规成本足够大就可以了。
2016年8月以来全国股转系统不断推出新规定，从已挂牌公司的募集资金管理、董秘资格管理办法等公司治理规定，到金融类企业挂牌标准完善、明确挂牌负面清单等准入制度的细化，再到由上而下的体机制建设，新规的不断推出刺激了新三板市场逐渐回暖，三板做市指数9月1日以来上涨趋势显现，中秋佳节前后市场成交量与成交额也有明显提升。
“公司治理本身，挂牌的时候，股转中心是要求要建立三会议事制度的，但是从目前来看，大多数三板企业还流于形式，很多是家族企业，投资机构投资人是不敢投资的，因为家族企业大家还是有点担心。”不过贾红宇补充道，形式上的三会制度，只要不涉及违规违法，一般很难来衡量、量化。
事实上，针对新三板乌龙事件频发，公司高管人员的专业性问题，董秘资格证已经揭开面纱。文件要求公司在信息披露、规范治理等方面通过董秘进行约束管理，意味着，挂牌公司将逐步按照公众公司监管要求，走向规范。虽然对基础层与创新层企业董秘要求不尽相同，基础层可以根据实际情况决定是否聘请，但基础层企业一旦设置董事会秘书一职，同样必须遵守董秘管理办法。
另外，贾红宇还认为设计摘牌标准还应考虑信披规范、有没涉及违规情形，“刘主席上来后，加强了对资本市场的监管，比如欣泰电气，刚刚ipo就被退市了，主要涉嫌财务造假，欺骗投资者，相应的证券公司、会计所也被处罚了。所以对于违规事件，肯定是未来退市的一个主要原因，而且是严惩必究的。新三板不规范的地方还有很多，未来这类企业少不了。”
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